至少，缺少了牵涉面最大的电价改革在前面开路，所谓能源价改最多只改个外表而已。

其中新建玉溪矿井(权益57%)，产能240万吨，为优质无烟煤，开采条件和盈利能力媲美亚美大宁煤矿，预计吨煤净利300元以上，我们预计2015年投产。受益下游尿素价格较高和增值税减少，2012年化肥赢了9000万左右，被化工项目亏损抵消，化工和化肥项目未来难有大起色，因其装置太小。

结合相对估值和绝对估值两种方法，我们给予6个月目标价格22.36元，其对应2012-2014年PE，分别为14.2X，15.6X，14.2X，维持买入评级。化工和化肥盈亏持平，维持现状，拟上己内酰胺项目是隐忧欧洲煤炭需求接近饱和，随着可再生能源利用范围的扩大，欧洲煤炭需求2017年将有所下降，降至略高于2011年的水平。2014年，这一比率有望升至50%。印度可能在2017年取代美国，成为全球煤炭第二大消费国。

目前，中国是全球最大的煤炭消费国，煤炭消费量约占全球煤炭消费量的46.2%。报告说，到2017年，煤炭消费量可达43.2亿吨油当量，接近44亿吨油当量的石油消费量。根据2012年实施的《出口商品税率表》，煤制焦炭及半焦炭不论是否成型出口关税税率为40%。

行业大面积亏损的情况有望发生逆转根据2012年实施的《出口商品税率表》，煤制焦炭及半焦炭不论是否成型出口关税税率为40%。一旦关税取消，日本、韩国和印度将会优先采购中国焦炭。在最新公布的《出口商品税率表》中，并没有出现焦炭的商品名称。

海关总署公布的数据显示，2012年1-11月，我国出口焦炭及半焦炭96万吨，上年同期为320万吨，同比下降70%。业内人士曾表示，焦炭下游是钢铁行业，由于下游行业不景气，再加上出口受阻，焦炭行业出现供大于求的局面。

中国曾经是焦炭供应最大出口国，最早焦炭出口甚至有5%出口退税。分析人士认为，国内焦炭价格在全球有一定的竞争优势，出口关税取消有利于焦炭企业出口。行业大面积亏损的情况有望发生逆转。业内人士介绍，由于关税较高，一些获得出口配额的企业也用不完额度

从供给和需求上来说，由于煤价低于成本价，一些国内外的煤矿企业纷纷降低产量甚至停产，减少供给，但需求却有所抬头。我之所以认为此轮动力煤上涨缺乏长期支撑，是因为从以上因素可看出，除了日本核电关闭因素外，其余因素都不具备长期性和持久性，韩雷指出。2013年在煤炭季节因素和政策因素的双重作用下，一季度上行、二季度下调，三季度又将逐步上升，四季度将进入稳步上升趋势。前段时间动力煤价格太低了，甚至低于成本价，一吨仅80美元左右，而生产一吨煤的成本差不多也就在70至80美元，单从价格上来说就具有反弹的动力。

动力煤，是指以燃烧产生动力为目的的煤，大致包括发电、机车推进、锅炉燃烧等，区别于冶金等用煤。祖国鹏分析指出，随着宏观经济的缓慢回升，预计明年全年煤炭增速将会接近7%，价格也将随之呈缓慢上涨势态，有望在明年二季度迎来提价。

南非理查德港动力煤价格指数至12月7日也在89.87美元/吨的基础上，上涨了1.02美元/吨至90.89美元/吨，涨幅为1.13%。我国1-10月份累计进口煤炭2.24亿吨，同比增加8500万吨，增幅达61.1%。

而原材料固定资产投资，主要为中央政府和地方政府投资，民间资本也还未调动起来。现实情况也证实了韩雷的判断。未来工业企业将企稳，因此对动力煤的需求也将处于企稳状态。这是造成动力煤上涨的又一因素。数据也显示，澳大利亚纽卡斯尔港动力煤价格连续5周上涨，至12月7日，已在90.89美元/吨的基础上，继续上涨了3.48美元/吨至94.37美元/吨，涨幅为3.83%。预计2013年上半年煤炭行情将振荡反复，后半年趋于上行。

偶然因素致上涨国际动力煤连续高涨是一些偶然和季节性因素引起的，并非经济回暖所致，因此缺乏支撑，不会太长久，也不会涨得过高，中国煤炭市场网信息部研究员韩雷告诉记者。如果明年煤炭需求能够超预期，即使是小幅的，再加之天气因素导致火电用煤增幅超预期，煤炭供需格局将有可能发生改变，煤价再次进入快速上涨通道也完全有可能。

那么，是哪些因素致动力煤价格走高呢？首先是价格走低反弹的动力所致，韩雷说。从种种迹象上看，国家对房地产的调控不会放松，因此，由房地产拉动的动力煤需求不会有太多的作为。

但国盛证券则认为，动力煤最困难的时期已过去，明年动力煤价格走势取决于国家对房地产的宏观调控。最近，国际动力煤出现了连续五周上涨，但业内人士认为，动力煤的此轮上涨，只是季度等一些偶然性因素引起的，并不会长久。

自11月以来，国际三大港动力煤价格指数都出现了连续上涨，纽卡斯尔港指数从81美元/吨涨至95美元/吨，南非理查德港指数从79美元/吨涨至92美元/吨、欧洲ARA港指数也回到90美元/吨以上。还有就是韩国今冬的天气降温较大，这也加大了对动力煤的需求，而韩国的动力煤主要依靠进口，从而刺激了国际动力煤价格的上升。中国煤炭运销协会主任郝向斌亦如是说。2013年煤炭需求会缓慢回升 ，这是中信证券策略分析师祖国鹏的观点。

冬季属于水枯季节，中国及全球许多地方的水电发电量大幅下降，水电发电量下降，导致火电发电量增加，这也进一步加大了煤炭的需求。在需求方面，国家降低了进口关税，人民币升值使进口煤变得更便宜，这也进一步刺激了国内电企的进口需求，也刺激了国际动力煤的上升。

动力煤的需求与实体经济增长是密切相关的，在国际实体经济不景气的情况下，动力煤的需求也就不会好到哪儿去，目前的上涨只是暂时性的，不可能长久持续。国际对动力煤的需求并无实质性利好，故而缺乏长期继续涨价的支撑动力。

明年一季度二季度能在90美元/吨至100美元/吨之间浮动，下半年不确定因素增多，现在不好预测，但可以肯定的是，不会再出现2009年和2010年那样疯狂的情况了。国际方面，近日，英国智库经济与商业研究中心CEBR发表的一份预测报告显示，2013年世界经济依然会表现疲软。

由于2012年上半年均价基数较高，预计2013年均价将同比下降3%-5%。由于宏观经济形势整体疲弱，货币政策持续放宽的可能性较小，使得经济基本面对煤炭需求的拉动力度与前几年比明显偏弱。众所周知，动力煤价格要获得长期支撑，最为主要的是经济基本面的复苏或回暖，但就目前来看，未来拉动煤炭需求的两大板块房地产开发和原材料重工业投资均将保持不温不火的状态。我国海关总署公布的统计数据也印证了韩雷的说法，今年以来，我国进口煤数量维持高位，尤其4-6月份，煤炭进口分别为2505万吨、2607万吨、2719万吨，连续刷新月度进口纪录。

明年行情阴阳参半总的来说，2013年动力煤的需求不大会出现前几年那样供不应求的局面，韩雷告诉记者。此外，日本等国的一些核电站关闭，也加大了火电的需求，这也刺激了动力煤的需求。

郝向斌亦认为，未来两个月正值取暖旺季，动力煤的过剩压力将有所缓解，需求环比将回升，但到春节前后将会回落，与前几年相比需求动力不足此外，日本等国的一些核电站关闭，也加大了火电的需求，这也刺激了动力煤的需求。

这是造成动力煤上涨的又一因素。数据也显示，澳大利亚纽卡斯尔港动力煤价格连续5周上涨，至12月7日，已在90.89美元/吨的基础上，继续上涨了3.48美元/吨至94.37美元/吨，涨幅为3.83%。